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财通证券(601108)2023年中报点评：
投行业务总量明显增长，自营业务实现较好收益
非银：张洋
S0730516040002
/核心观点 /
投资要点：
2023年中报概况:财通证券2023年上半年实现营业收入34.75亿元，同比+56.15%；实现归母净利润10.37亿元，同比+63.89%。基本每股收益0.22元，同比+46.67%；加权平均净资产收益率3.09%，同比+0.80个百分点。2023年半年度不分配、不转增。
点评：1.2023H公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.机构客户资产规模保持增长，经纪业务手续费净收入同比-4.15%。3.股权、债券融资规模均实现明显增长，投行业务手续费净收入同比+72.43%。4.券商资管业务规模持续实现增长，资管业务手续费净收入同比+4.79%。5.权益、固收自营均实现较好投资收益，投资收益（含公允价值变动）同比+336.52%。6.两融规模企稳回升，质押规模有所增加，利息净收入同比-31.18%。
投资建议:报告期内公司经纪业务机构客户规模保持增长，投行业务总量实现明显增长，券商资管业务规模稳步增加，权益与固收自营均实现较好收益。公司区位优势显著，在中小券商中较为优质。预计公司2023、2024年EPS分别为0.45元、0.49元，BVPS分别为7.27元、7.50元，按8月25日收盘价8.28元计算，对应P/B分别为1.14倍、1.10倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期。
/报告正文/
财通证券2023年中报概况：
财通证券2023年上半年实现营业收入34.75亿元，同比+56.15%；实现归母净利润10.37亿元，同比+63.89%。基本每股收益0.22元，同比+46.67%；加权平均净资产收益率3.09%，同比+0.80个百分点。2023年半年度不分配、不转增。
点评：
1.投资收益（含公允）占比显著提高，经纪、资管、利息净收入占比明显下降
2023H公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为16.6%、9.2%、20.1%、7.4%、43.3%、3.3%，2022年分别为24.5%、9.4%、30.2%、15.5%、18.0%、2.4%。
2023H公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，经纪、资管、利息净收入占比明显下降。
2. 机构客户资产规模保持增长
2023H公司实现经纪业务手续费净收入5.78亿元，同比-4.15%。
报告期内公司由点及面稳步推进分公司综合化改革；多点发力加快推动业务发展转型，报告期内公司金融产品年日均保有同比+6.5%，基金投顾新增签约规模2.8亿元，累计签约规模近30亿元；全力拓展机构业务，报告期内公司机构客户资产超3000亿元，较2022年底增加超77亿元。
期货经纪业务方面，报告期内公司持有33.54%股权的永安期货实现营业收入119.66亿元，实现归母净利4.12亿元，同比+30.40%；客户日均权益487亿元，同比+8%。
3. 股权、债券融资规模均实现明显增长
2023H公司实现投行业务手续费净收入3.19亿元，同比+72.43%。
股权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司股权融资主承销金额32.00亿元，达到去年全年的80.08%。根据Wind的统计，截至2023年8月25日，公司IPO项目储备9个（不包括辅导备案登记受理项目），排名行业第23位。
债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额757.16亿元，达到去年全年的112.06%。其中，公司债和企业债承销规模排名行业第9位、浙江省内第1位。
4. 券商资管业务规模持续实现增长
2023H公司实现资管业务手续费净收入7.00亿元，同比+4.79%。
券商资管业务方面，报告期内财通资管在笃定“主动管理+风险防控”的战略方针下，逐步构建起“一主两翼”的业务版图。其中，“一主”是指传统投行业务，“两翼”是指资产证券化业务和资本市场服务中，精细化布局ABS、公募REITs等业务，为上市公司、非上市企业类客户提供投融资类服务，赋能实体经济。截至报告期末，财通资管受托客户资产总规模2949亿元，较2022年底+20%。
基金管理业务方面，截至报告期末，公司持有40%股权的财通基金本部总资产规模为 1309亿元，较2022年底+17.68%。其中公募规模为773亿元，专户规模为536亿元。截至报告期末，财通基金实现营业收入3.87亿元，同比+3.37%；实现净利润1.13亿元，同比基本持平。
私募基金业务方面，报告期内公司全资子公司财通资本坚持以母基金为引领，股权投资基金和政府产业基金双轮驱动。截至报告期末，财通资本在管的政府产业基金规模484亿元，同比+47%；在管的股权投资基金规模157亿元，同比+115%。根据中基协会的统计，财通资本2023Q2实缴规模成功跻身行业前20强。截至报告期末，财通资本实现营业收入3341万元，同比+39.24；实现净利润1154万元，同比+28.86%。
5. 权益、固收自营均实现较好投资收益
2023H公司实现投资收益（含公允价值变动）15.06亿元，同比+336.52%。
权益类自营业务方面，报告期内公司一方面自开年以来保持低仓位谨慎操作，有效防御了市场下跌带来的下行风险，另一方面积极围绕市场主线，重点布局代表性行业和个股，取得了较好的投资收益。
固定收益类自营业务方面，报告期内公司继续深化大类资产配置策略，践行“固收+”策略和“科技+”投研道路，并取得了较为良好的投资效果。
另类投资业务方面，报告期内公司全资子公司财通创新持续深耕浙江和浙江人经济。截至报告期末，财通创新实现营业收入2.53亿元，同比-31.45%；实现净利润1.95亿元，同比-38.18%。
6. 两融规模企稳回升，质押规模有所增加
2023H公司实现利息净收入2.56亿元，同比-31.18%。
融资融券业务方面，截至报告期末，公司融出资金余额为168亿元，较2022年底+5.86%。
股票质押业务方面，截至报告期末，公司以自有资金开展的股票质押待购回余额为29.21亿元，较2022年底+7.07%。
投资建议
报告期内公司经纪业务机构客户规模保持增长，投行业务总量实现明显增长，券商资管业务规模稳步增加，权益与固收自营均实现较好收益。公司区位优势显著，在中小券商中较为优质。
预计公司2023、2024年EPS分别为0.45元、0.49元，BVPS分别为7.27元、7.50元，按8月25日收盘价8.28元计算，对应P/B分别为1.14倍、1.10倍，维持“增持”的投资评级。